EXÁMENES PAU · BLOQUE E: ESTRATEGIA EMPRESARIAL Y MÉTODOS DE ANÁLISIS DE LA REALIDAD EMPRESARIAL

Dos fuentes de financiación ajena a largo plazo (más de un año):

• Préstamo bancario a largo plazo: una entidad de crédito entrega a la empresa una cantidad que esta devuelve en cuotas periódicas durante varios años, con intereses. Es adecuado para una inversión elevada en una planta fotovoltaica, cuya recuperación es lenta.
• Empréstito (emisión de obligaciones o bonos): la empresa divide la deuda en títulos que vende a muchos inversores, a los que paga un interés periódico (cupón) y devuelve el capital al vencimiento. Permite obtener grandes cantidades a largo plazo, propio de empresas grandes en expansión.

También sería válido el leasing: alquiler de bienes de equipo (por ejemplo, la maquinaria o las placas) con opción de compra al final del contrato.

Suma hasta 1 punto en total distribuidos así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; hasta 0,25 puntos por cada fuente si solo nombra; hasta 0,5 puntos por cada fuente si nombra y explica cada una adecuadamente.

a) Debe usar financiación propia, que puede ser de dos tipos:

• Propia interna (autofinanciación): las reservas (beneficios no repartidos de ejercicios anteriores) y las amortizaciones (o provisiones).
• Propia externa: aportaciones de los socios / ampliación de capital y subvenciones (por ejemplo, de la Junta de Andalucía o fondos europeos al sector agroalimentario).

b) Utilizaría la autofinanciación de mantenimiento, en concreto las amortizaciones: recogen la pérdida de valor (desgaste) de los activos y van acumulando fondos para reponerlos cuando termine su vida útil. Así la empresa mantiene su capacidad productiva y su valor patrimonial, sin aumentar su riqueza (a diferencia de las reservas, que son autofinanciación de enriquecimiento).

Suma hasta 1 punto en total distribuido así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; a) hasta 0,25 puntos por cada una de las fuentes que identifica con los dos ejemplos, si no indica ejemplo, hasta 0,1 por cada fuente identificada; b) hasta 0,25 puntos si responde con claridad, coherencia y justifica la respuesta; hasta 0,25 si indica los dos ejemplos con explicación, si solo se mencionan 0,1 puntos por cada uno.

a) Es autofinanciación de enriquecimiento: financiación propia e interna, en forma de reservas.

b) Consiste en que la empresa no reparte los beneficios obtenidos entre los socios, sino que los retiene y acumula como reservas, aumentando su patrimonio neto, para financiar nuevas inversiones (el vehículo).

Ventaja principal: es una financiación sin coste explícito (no hay intereses) y que no hay que devolver, por lo que la empresa no depende de bancos ni de terceros y mantiene su autonomía financiera.

Suma hasta 1 punto en total distribuido así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; a) hasta 0,25 puntos si identifica el tipo de fuente de financiación; b) hasta 0,5 puntos si la explica adecuadamente; hasta 0,25 puntos si dice una ventaja que aporta dicha fuente a la empresa.

La mejor opción es el préstamo a largo plazo:

• Es financiación ajena a largo plazo, adecuada para una inversión en activo no corriente (las cámaras se usarán varios años): la deuda se devuelve poco a poco mientras las cámaras generan ingresos.
• La empresa recibe los 20.000 € de una vez, que es lo que necesita para comprarlas.

El empréstito no es adecuado: consiste en emitir obligaciones o bonos entre muchos inversores y solo lo usan grandes empresas para cantidades muy altas; es caro y complejo para una carnicería. La póliza de crédito es financiación a corto plazo y flexible, pensada para necesidades de liquidez puntuales del día a día, no para comprar un inmovilizado; además suele ser más cara.

Suma hasta 1 punto en total, distribuido así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; hasta 1 punto por explicar correctamente cual es la mejor opción de las tres planteadas para financiar las cámaras frigoríficas.

• Pay-back (plazo de recuperación): mide el tiempo que tarda la inversión en recuperar el desembolso inicial. Es un método estático: no tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo ni los flujos posteriores a la recuperación. Informa sobre la liquidez y el riesgo.
• VAN (valor actual neto): mide la rentabilidad, la riqueza que genera la inversión en euros de hoy, actualizando todos los flujos con una tasa de descuento. Es un método dinámico.

La empresa debería priorizar el VAN, porque considera todos los flujos y el valor del dinero en el tiempo, y elegir el proyecto con mayor VAN es elegir el que más valor crea.

Riesgo de elegir el de menor pay-back: escoger un proyecto que recupera antes el dinero pero que genera menos rentabilidad en el conjunto de su vida, renunciando a mayores ganancias (coste de oportunidad).

Suma hasta 1 punto en total, distribuido así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; hasta 0,25 puntos si definen correctamente qué miden; hasta 0,25 puntos si identifican el VAN como criterio prioritario; hasta 0,25 puntos si lo justifican adecuadamente; hasta 0,25 puntos por analizar los riesgos.

Flujos netos de caja (cobros − pagos): año 1 = 100.000 €; año 2 = 150.000 €; año 3 = 200.000 €.

a) Plazo de recuperación

Al terminar el año 2 se han recuperado 250.000 €; faltan 150.000 €, que se obtienen durante el año 3 (flujo de 200.000 €, uniforme a lo largo del año):

150.000 / 200.000 = 0,7500 años → 0,7500 × 12 = 9 meses

Plazo de recuperación: 2 años y 9 meses.

b) Valor actual neto

VAN = −400.000 + 100.000 / (1 + 0,06) + 150.000 / (1 + 0,06)² + 200.000 / (1 + 0,06)³

VAN = −400.000 + 94.339,62 + 133.499,47 + 167.923,86 = −4.237,05 €

c) Decisión

Aunque la inversión se recupera en 2 años y 9 meses, antes de que termine su vida útil, el VAN es negativo (−4.237,05 €): los flujos de caja actualizados al 6 % no llegan a cubrir el desembolso de 400.000 €, es decir, el proyecto no alcanza la rentabilidad mínima exigida. No es aconsejable realizar la inversión con estas previsiones; el VAN es el criterio más fiable porque tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

Dos fuentes de financiación propia externa:

• Ampliaciones de capital / aportaciones de los socios: los socios actuales o nuevos aportan dinero a cambio de participaciones o acciones. No hay que devolverlo ni pagar intereses, por lo que no aumenta el endeudamiento, y es adecuado para inversiones a largo plazo como la modernización de lonjas.
• Subvenciones: ayudas públicas no reintegrables (fondos europeos de pesca y acuicultura, Junta de Andalucía, Gobierno de España). Encajan con este sector porque las Administraciones quieren proteger una actividad vital para la economía y el empleo de los municipios costeros, y fomentar la investigación y la sostenibilidad.

Flujos netos de caja (cobros − pagos): año 1 = 33.000 − 15.000 = 18.000 €; año 2 = 39.000 − 18.000 = 21.000 €; año 3 = 51.000 − 15.000 = 36.000 €. Valor residual al final del año 3: 10.000 €.

a) Plazo de recuperación

El valor residual (10.000 €) no se tiene en cuenta en el plazo de recuperación: se cobra el último día del año 3, al terminar la inversión, y con los flujos de caja la inversión ya se recupera antes.

Al terminar el año 2 se han recuperado 39.000 €; faltan 21.000 €, que se obtienen durante el año 3 (flujo de 36.000 €, uniforme a lo largo del año):

21.000 / 36.000 = 0,5833 años → 0,5833 × 12 = 7 meses

Plazo de recuperación: 2 años y 7 meses.

b) Valor actual neto

En el VAN el valor residual sí se suma al flujo del último año: 36.000 + 10.000 = 46.000 €.

VAN = −60.000 + 18.000 / (1 + 0,05) + 21.000 / (1 + 0,05)² + 46.000 / (1 + 0,05)³

VAN = −60.000 + 17.142,86 + 19.047,62 + 39.736,53 = 15.927,01 €

El VAN es positivo: el taller genera 15.927,01 € más de lo que exige la rentabilidad mínima del 5 %, una vez recuperado el desembolso. La inversión es aconsejable.

Dos fuentes de financiación a largo plazo:

• Préstamo bancario a largo plazo: el banco entrega la cantidad total y la empresa la devuelve en cuotas periódicas durante varios años, con intereses. Adecuado para una inversión de gran cuantía en activo no corriente.
• Leasing (arrendamiento financiero): una entidad compra los vehículos y la maquinaria y se los alquila a la empresa a cambio de cuotas, con opción de compra al final. No exige desembolso inicial y las cuotas son gasto deducible.

(También: ampliación de capital, empréstitos (emisión de obligaciones, si la empresa es grande), renting o autofinanciación mediante reservas.)

Dos fuentes de financiación ajena a corto plazo:

• Crédito comercial de proveedores: los proveedores de materias primas permiten pagar más tarde (por ejemplo, a 60 días). No suele tener coste explícito, aunque se puede perder el descuento por pronto pago.
• Póliza o línea de crédito bancaria: el banco pone a disposición de la empresa una cantidad máxima de la que dispone según la necesite, pagando intereses solo por lo dispuesto. Es útil para pagos de compras que varían según la temporada.

También valen el préstamo a corto plazo, el descuento de efectos o el factoring.

Suma hasta 1 punto en total distribuidos así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; hasta 0,5 puntos por cada una de las dos fuentes financieras correcta y explicada con claridad, coherencia y cohesión (0,2 puntos por fuente si solo la enumera, sin explicarla).

• Autofinanciación de enriquecimiento (reservas): utilizar los beneficios no repartidos. Ventajas: no hay que devolverlos ni pagar intereses y la empresa mantiene su independencia. Inconvenientes: los socios renuncian a dividendos y puede no ser suficiente para una inversión tan grande.
• Ampliación de capital: los socios actuales o nuevos aportan más dinero a cambio de acciones o participaciones. Ventajas: es financiación propia, sin plazo de devolución. Inconvenientes: puede reducir el control de los socios actuales y exige repartir beneficios entre más socios.
• Préstamo bancario a largo plazo o leasing: financiación ajena para la maquinaria y los elementos de transporte. Ventajas: permite invertir sin disponer del dinero y el leasing incluye opción de compra. Inconvenientes: hay que pagar intereses y devolver la deuda, lo que aumenta el endeudamiento.

Suma hasta 1 punto en total, distribuido así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; 0,3 puntos por una solución bien explicada, 0,6 puntos por dos soluciones bien explicadas y 1 punto por 3 soluciones bien explicadas (0,1 punto si solo nombra la fuente financiera, pero no la explica). ¡OJO! Se valorará cualquier respuesta coherente.

a) El VAN es un criterio dinámico porque actualiza todos los flujos de caja al momento inicial con una tasa de descuento: tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo (un euro hoy vale más que un euro dentro de varios años). Además considera todos los flujos de la inversión, también los posteriores a la recuperación, y mide la rentabilidad que genera por encima de la exigida. El plazo de recuperación solo indica cuándo se recupera el desembolso, suma flujos de años distintos como si valieran lo mismo e ignora lo que ocurre después.

b) Autofinanciación:

• Ventaja: no hay que devolverla ni pagar intereses, y la empresa no depende de bancos ni de nuevos socios (mantiene su independencia).
• Inconveniente: los socios renuncian a cobrar dividendos y, al depender de los beneficios acumulados, puede no ser suficiente para una inversión grande como una planta nueva.

Suma hasta 1 punto en total, distribuido así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; a) hasta 0,5 puntos por responder con claridad, coherencia y cohesión (0,25 puntos por considerar que tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo + 0,25 puntos por la totalidad de los flujos netos de caja); b) hasta 0,25 puntos por explicar una ventaja + 0,25 puntos por explicar un inconveniente.

• Facturas pendientes de cobro: puede anticipar su cobro mediante el factoring (vender esos derechos de cobro a una empresa de factoring, que paga ya a cambio de una comisión y, en su caso, asume el riesgo de impago) o, si están documentadas en letras o pagarés, mediante el descuento de efectos en un banco.
• Pedido de materias primas: puede aplazar el pago seis meses (crédito comercial de proveedores), que no tiene coste explícito y le da margen para cobrar antes sus facturas. Debe valorar que renuncia al descuento del 5 % por pronto pago; solo le compensaría pagar al contado si pudiera financiarse a un coste inferior a ese 5 % en seis meses.

Suma hasta 1 punto en total, distribuido así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; hasta 0,5 puntos por cada una de las dos decisiones (1 punto en total) explicadas con claridad, coherencia y cohesión.

• Ampliación de capital (45 %): financiación propia, externa (la aportan los socios desde fuera de la empresa) y a largo plazo (no se devuelve; forma parte de los recursos permanentes).
• Préstamo bancario a 8 años (20 %): ajena, externa y a largo plazo.
• Reservas (20 %): propia, interna (autofinanciación de enriquecimiento) y a largo plazo (no exigible).
• Leasing a 5 años (resto, 15 %): ajena, externa y a largo plazo.

Suma hasta 1 punto en total distribuidos así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; 0,25 puntos por cada una de las cuatro fuentes financieras correctamente clasificadas según los criterios solicitados. No se puntúa términos intermedios, requiriéndose que estén bien definidos los tres criterios para cada fuente.

Le aconsejaría un crédito (póliza o línea de crédito).

• Crédito: el banco pone a disposición de la empresa una cantidad máxima y esta dispone de ella según la necesite; solo paga intereses por lo dispuesto (y una pequeña comisión por lo no dispuesto). Ventaja: flexibilidad y menor coste si no se usa todo. Inconveniente: suele tener un tipo de interés más alto y comisiones.
• Préstamo: el banco entrega toda la cantidad de una vez y se pagan intereses sobre el total. Ventaja: tipo de interés normalmente menor y cuotas conocidas. Inconveniente: se pagan intereses por todo el dinero aunque no se necesite.

Como la empresa solo necesitará parte de la financiación y no sabe cuánto, el crédito le resulta más adecuado y barato.

Suma hasta 1 punto en total distribuidos así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; 0,2 puntos por elegir la fuente correcta; 0,4 puntos por analizar cada una de las dos (0,8 en total) fuentes financieras con claridad, coherencia y cohesión.

a) Valor actual neto

En el VAN el valor residual sí se suma al flujo del último año: 112.000 + 44.000 = 156.000 €.

VAN = −180.000 + 96.000 / (1 + 0,07) + 156.000 / (1 + 0,07)²

VAN = −180.000 + 89.719,63 + 136.256,44 = 45.976,07 €

Como el VAN es positivo (45.976,07 €), la inversión es aconsejable: genera más de la rentabilidad mínima exigida del 7 %.

b) Plazo de recuperación

El valor residual (44.000 €) no se tiene en cuenta en el plazo de recuperación: se cobra el último día del año 2, al terminar la inversión, y con los flujos de caja la inversión ya se recupera antes.

Al terminar el año 1 se han recuperado 96.000 €; faltan 84.000 €, que se obtienen durante el año 2 (flujo de 112.000 €, uniforme a lo largo del año):

84.000 / 112.000 = 0,7500 años → 0,7500 × 12 = 9 meses

Plazo de recuperación: 1 año y 9 meses.

La inversión se recupera en 1 año y 9 meses, antes de que termine su vida útil, por lo que también es aconsejable según este criterio.

Suma hasta 2 puntos en total distribuidos así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; a) hasta 1 punto por el cálculo correcto del VAN (se restarán 0,10 puntos por no poner las unidades) + 0,25 puntos por el razonamiento; b) hasta 0,5 puntos por el cálculo correcto del plazo de recuperación + 0,25 puntos por el razonamiento.

Dos fuentes de financiación ajena externa a largo plazo:

• Préstamo bancario a largo plazo: el banco entrega una cantidad que la empresa devuelve en cuotas periódicas durante varios años, con intereses. Es accesible para una pyme y permite pagar la maquinaria poco a poco.
• Leasing (arrendamiento financiero): una entidad compra la maquinaria y se la alquila a la empresa a cambio de cuotas periódicas; al final del contrato la empresa puede comprarla por un valor residual. No exige desembolso inicial y las cuotas son gasto deducible.

(También vale el renting, aunque no incluye la opción de compra, o los préstamos con apoyo público, como las líneas ICO.)

Suma hasta 1 punto en total, distribuido así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; hasta 0,5 puntos si explica con claridad, coherencia y cohesión cada una de las dos fuentes financieras (1 punto en total) pedidas (0,2 puntos si solamente nombra la fuente, pero no la explica).

a) Plazo de recuperación

Al terminar el año 2 se han recuperado 500.000 €; faltan 350.000 €, que se obtienen durante el año 3 (flujo de 400.000 €, uniforme a lo largo del año):

350.000 / 400.000 = 0,8750 años → 0,8750 × 12 = 10,50 meses → 0,50 × 30 ≈ 15 días

Plazo de recuperación: 2 años, 10 meses y 15 días.

b) Valor actual neto

VAN = −850.000 + 200.000 / (1 + 0,05) + 300.000 / (1 + 0,05)² + 400.000 / (1 + 0,05)³

VAN = −850.000 + 190.476,19 + 272.108,84 + 345.535,04 = −41.879,93 €

c) Recomendación

El proyecto recupera la inversión antes de terminar su vida útil (en algo menos de 3 años), pero su VAN es negativo (−41.879,93 €): los flujos actualizados al 5 % no llegan a cubrir el desembolso. No se recomienda llevarlo a cabo, porque el VAN, al tener en cuenta el valor del dinero en el tiempo, es el criterio más fiable.

Suma hasta 2 puntos en total distribuidos así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; a) hasta 0,75 puntos por el cálculo correcto del Plazo de recuperación; b) hasta 0,75 puntos por el cálculo correcto del VAN; c) 0,50 puntos por el razonamiento correcto. Se restarán 0,10 puntos por no poner las unidades.

• Autofinanciación de enriquecimiento: las reservas de beneficios no distribuidos. Son beneficios que se quedan en la empresa en lugar de repartirse; aumentan el patrimonio neto y permiten financiar el crecimiento (la nueva línea de cosméticos).
• Autofinanciación de mantenimiento: las provisiones para contingencias futuras. No aumentan la riqueza de la empresa, sino que la mantienen: reservan fondos para hacer frente a pérdidas o gastos probables (la subida del precio de las materias primas). (También lo serían las amortizaciones.)

Suma hasta 1 punto en total distribuido así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; hasta 0,5 puntos por identificar y justificar con claridad, coherencia y cohesión cada uno de los dos tipos de autofinanciación (0,2 puntos por cada tipo si solamente lo identifica, pero no lo justifica).

a) Plazo de recuperación (en miles de euros)

Al terminar el año 1 se han recuperado 6.600 miles de €; faltan 1.700 miles de €, que se obtienen durante el año 2 (flujo de 6.800 miles de €, uniforme a lo largo del año):

1.700 / 6.800 = 0,2500 años → 0,2500 × 12 = 3 meses

Plazo de recuperación: 1 año y 3 meses.

b) Valor actual neto (en miles de euros)

VAN = −8.300 + 6.600 / (1 + 0,04) + 6.800 / (1 + 0,04)² + 6.800 / (1 + 0,04)³ + 6.900 / (1 + 0,04)⁴ + 6.900 / (1 + 0,04)⁵

VAN = −8.300 + 6.346,15 + 6.286,98 + 6.045,18 + 5.898,15 + 5.671,30 = 21.947,76 miles de €

c) Comentario

La inversión se recupera muy pronto (en 1 año y 3 meses) y el VAN es muy positivo (21.947,76 miles de euros, es decir, unos 21.947.757 €): los flujos actualizados superan con creces el desembolso. Ambos criterios coinciden: el proyecto es muy rentable y conviene realizarlo.

Plazo de recuperación 0,75 puntos; VAN 0,75 puntos (se resta 0,1 por no poner unidad); explicación 0,5 puntos.

a) Plazo de recuperación

El valor residual (90.000 €) no se tiene en cuenta en el plazo de recuperación: se cobra el último día del año 4, al terminar la inversión, y con los flujos de caja la inversión ya se recupera antes.

Al terminar el año 3 se han recuperado 205.000 €; faltan 25.000 €, que se obtienen durante el año 4 (flujo de 80.000 €, uniforme a lo largo del año):

25.000 / 80.000 = 0,3125 años → 0,3125 × 12 = 3,75 meses → 0,75 × 30 ≈ 23 días

Plazo de recuperación: 3 años, 3 meses y 23 días.

b) Valor actualizado neto

En el VAN el valor residual sí se suma al flujo del último año: 80.000 + 90.000 = 170.000 €.

VAN = −230.000 + 60.000 / (1 + 0,05) + 70.000 / (1 + 0,05)² + 75.000 / (1 + 0,05)³ + 170.000 / (1 + 0,05)⁴

VAN = −230.000 + 57.142,86 + 63.492,06 + 64.787,82 + 139.859,42 = 95.282,16 €

c) Recomendación

El VAN es positivo (95.282,16 €) y la inversión se recupera dentro de su vida útil, por lo que sí es recomendable.

Plazo de recuperación 0,75 puntos; VAN 0,75 puntos (se resta 0,1 por no poner unidad); explicación 0,5 puntos.

Flujos netos (cobros − pagos): A = 36.000, 38.000 y 40.000 €; B = 25.000, 50.000 y 60.000 €.

a) Plazo de recuperación

Proyecto A

Al terminar el año 2 se han recuperado 74.000 €; faltan 26.000 €, que se obtienen durante el año 3 (flujo de 40.000 €, uniforme a lo largo del año):

26.000 / 40.000 = 0,6500 años → 0,6500 × 12 = 7,80 meses → 0,80 × 30 ≈ 24 días

Plazo de recuperación: 2 años, 7 meses y 24 días.

Proyecto B

Al terminar el año 2 se han recuperado 75.000 €; faltan 25.000 €, que se obtienen durante el año 3 (flujo de 60.000 €, uniforme a lo largo del año):

25.000 / 60.000 = 0,4167 años → 0,4167 × 12 = 5 meses

Plazo de recuperación: 2 años y 5 meses.

b) Valor actual neto

VAN_A = −100.000 + 36.000 / (1 + 0,07) + 38.000 / (1 + 0,07)² + 40.000 / (1 + 0,07)³

VAN_A = −100.000 + 33.644,86 + 33.190,67 + 32.651,92 = −512,55 €

VAN_B = −100.000 + 25.000 / (1 + 0,07) + 50.000 / (1 + 0,07)² + 60.000 / (1 + 0,07)³

VAN_B = −100.000 + 23.364,49 + 43.671,94 + 48.977,87 = 16.014,30 €

c) Explicación

Según el plazo de recuperación, el proyecto B es algo mejor (se recupera en 2 años y 5 meses, frente a 2 años y casi 8 meses del A). Según el VAN, el proyecto A no es rentable (VAN_A = −512,55 €) y el B sí (VAN_B = 16.014,30 €). Los dos criterios coinciden: la empresa debe elegir el proyecto B.

Plazo de recuperación 0,75 puntos; VAN 0,75 puntos (se resta 0,1 por no poner unidad); explicación 0,5 puntos.

A) Plazo de recuperación

Proyecto A

Al terminar el año 3 se han recuperado 230.000 €; faltan 20.000 €, que se obtienen durante el año 4 (flujo de 90.000 €, uniforme a lo largo del año):

20.000 / 90.000 = 0,2222 años → 0,2222 × 12 = 2,67 meses → 0,67 × 30 ≈ 20 días

Plazo de recuperación: 3 años, 2 meses y 20 días.

Proyecto B

Al terminar el año 3 se han recuperado 180.000 €; faltan 50.000 €, que se obtienen durante el año 4 (flujo de 120.000 €, uniforme a lo largo del año):

50.000 / 120.000 = 0,4167 años → 0,4167 × 12 = 5 meses

Plazo de recuperación: 3 años y 5 meses.

B) Valor actualizado neto

VAN_A = −250.000 + 70.000 / (1 + 0,09) + 70.000 / (1 + 0,09)² + 90.000 / (1 + 0,09)³ + 90.000 / (1 + 0,09)⁴

VAN_A = −250.000 + 64.220,18 + 58.917,60 + 69.496,51 + 63.758,27 = 6.392,57 €

VAN_B = −230.000 + 100.000 / (1 + 0,09) − 20.000 / (1 + 0,09)² + 100.000 / (1 + 0,09)³ + 120.000 / (1 + 0,09)⁴

VAN_B = −230.000 + 91.743,12 − 16.833,60 + 77.218,35 + 85.011,03 = 7.138,89 €

C) Comparación de criterios

Ambos proyectos tienen VAN positivo, por lo que los dos son rentables (VAN_A = 6.392,57 €; VAN_B = 7.138,89 €). El A se recupera antes (3 años y 2,67 meses frente a 3 años y 5 meses), pero el B tiene mayor VAN. Los criterios no coinciden: el plazo de recuperación favorece al A y el VAN al B. Se debe preferir el B, porque el VAN tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo y todos los flujos del proyecto.

Plazo de recuperación 0,75 puntos; VAN 0,75 puntos (se resta 0,1 por no poner unidad); explicación 0,5 puntos.

VAN de cada ciudad

VAN₁ = −1.000.000 + 200.000 / (1 + 0,08) + 400.000 / (1 + 0,08)² + 650.000 / (1 + 0,08)³

VAN₁ = −1.000.000 + 185.185,19 + 342.935,53 + 515.990,96 = 44.111,67 €

VAN₂ = −900.000 + 300.000 / (1 + 0,08) + 400.000 / (1 + 0,08)² + 500.000 / (1 + 0,08)³

VAN₂ = −900.000 + 277.777,78 + 342.935,53 + 396.916,12 = 117.629,43 €

Las dos inversiones son rentables, porque su VAN es positivo. Elegirá la ciudad 2, porque tiene mayor VAN (117.629,43 € frente a 44.111,67 €): genera más riqueza actualizada y además exige menos desembolso.

VAN-1 son 0,75 puntos; VAN-2 son 0,75 puntos (se resta 0,1 por no poner unidad); explicación 0,5 puntos.

a) Balance de situación

Cálculo del capital social

Total activo = 161.000 € → Capital = 161.000 − 25.000 − 11.000 − 20.000 − 5.000 = 100.000 €

b) Fondo de maniobra

FM = AC − PC = 30.000 − 11.000 = 19.000 €

El fondo de maniobra es positivo: el activo corriente cubre holgadamente las deudas a corto plazo y parte de él se financia con recursos permanentes. La empresa está en equilibrio financiero a corto plazo.

Suma hasta 2 puntos en total distribuidos así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; a) hasta 1,5 puntos por la ordenación de las cuentas según el modelo de Balance de situación y cálculo del Capital Social: por cada cuenta que no aparezca o que no se encuentre en su submasa correspondiente (activo corriente o no corriente, pasivo corriente o no corriente y patrimonio neto) se descuenta 0,2 puntos y si está mal ordenada dentro de la submasa 0,1 puntos, con el límite de 1,25 puntos; se restará 0,25 puntos si no se obtiene la cifra del Capital Social; b) hasta 0,25 por el cálculo correcto del FM; hasta 0,25 puntos por la interpretación.

a) Balance de situación

Cálculo de la reserva legal

Total activo = 260.000 € → Reserva legal = 260.000 − 65.000 − 99.000 − 90.000 = 6.000 €

b) Fondo de maniobra

FM = AC − PC = 90.000 − 99.000 = −9.000 €

El fondo de maniobra es negativo: el activo corriente no cubre las deudas a corto plazo y la empresa podría tener problemas para pagarlas (desequilibrio financiero a corto plazo). Debería, por ejemplo, renegociar con los proveedores para aplazar los pagos, transformar deuda a corto en deuda a largo plazo o aportar más capital.

El material de oficina se clasifica como existencias (cuenta 328) dentro del activo corriente.

Suma hasta 2 puntos en total distribuidos así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; a) hasta 1,5 puntos por la ordenación de las cuentas según el modelo de Balance de situación y cálculo de la Reserva Legal: por cada cuenta que no aparezca o que no se encuentre en su submasa correspondiente (activo corriente o no corriente, pasivo corriente o no corriente y patrimonio neto) se descuenta 0,2 puntos y si está mal ordenada dentro de la submasa se descuenta 0,1 puntos, con el límite de 1,25 puntos y se restará 0,25 puntos si no se obtiene la cifra de Reserva Legal; b) hasta 0,25 por el cálculo correcto del FM; hasta 0,25 puntos por la interpretación.

a) Debe facilitar principalmente el balance de situación y la cuenta de pérdidas y ganancias (y también el estado de flujos de efectivo, el estado de cambios en el patrimonio neto y la memoria, que completan las cuentas anuales).

b)

• Balance: muestra el patrimonio (activo, patrimonio neto y pasivo). El banco puede calcular el fondo de maniobra y ratios de liquidez, solvencia y endeudamiento para comprobar si la empresa puede pagar sus deudas y si tiene suficientes recursos propios.
• Cuenta de pérdidas y ganancias: muestra los ingresos, los gastos y el resultado del ejercicio. El banco comprueba si la empresa obtiene beneficios (y rentabilidad) suficientes para pagar los intereses y devolver el préstamo.
• El estado de flujos de efectivo muestra si la empresa genera caja con su actividad.

a) Balance de situación

Cálculo de la propiedad industrial

Total PN + pasivo = 313.000 € → Propiedad industrial = 313.000 − 208.000 (inmovilizado material) − 87.000 (activo corriente) = 18.000 €

b) Fondo de maniobra

FM = AC − PC = 87.000 − 109.000 = −22.000 €

El fondo de maniobra es negativo: el activo corriente no alcanza para pagar las deudas a corto plazo, y parte del activo no corriente se está financiando con deuda a corto. La empresa está en desequilibrio financiero a corto plazo (riesgo de suspensión de pagos). Podría solucionarlo convirtiendo deuda a corto en deuda a largo plazo, ampliando capital o vendiendo activos no necesarios.

Suma hasta 2 puntos en total distribuidos así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; a) hasta 1,5 puntos por la elaboración del balance y cálculo de la Propiedad industrial (se restará 0,25 puntos si no se obtiene la cifra de la Propiedad industrial); -0,2 puntos por cada cuenta que no aparezca o que no se encuentre en su submasa correspondiente (activo corriente o no corriente, pasivo corriente o no corriente y patrimonio neto) y si está mal ordenada dentro de la submasa -0,1 puntos, con el límite de 1,25 puntos; b) hasta 0,25 por el cálculo correcto del Fondo de maniobra y 0,25 puntos por la interpretación.

a) Balance de situación

Cálculo del resultado del ejercicio

Total activo = 425.000 € → Resultado = 425.000 − 117.000 − 123.000 − 100.000 − 10.000 = 75.000 €

b) Ratio pedida (activo corriente / pasivo corriente)

290.000 / 123.000 = 2,36

El activo corriente es más del doble de las deudas a corto plazo, así que la empresa no tiene problemas para atenderlas: su solvencia a corto plazo es buena (incluso holgada, por encima del intervalo orientativo de 1,5-2, lo que puede indicar recursos ociosos).

El enunciado llama «ratio de tesorería» a activo corriente / pasivo corriente, que en realidad es la ratio de liquidez. La ratio de tesorería propiamente dicha excluye las existencias: (42.000 + 38.000) / 123.000 = 0,65, por debajo del intervalo orientativo de 0,8-1,2, porque gran parte del activo corriente son mercaderías.

Suma hasta 2 puntos en total distribuidos así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; a) hasta 1,5 puntos por la ordenación de las cuentas según el modelo de Balance de situación y cálculo del Resultado del ejercicio: por cada cuenta que no aparezca o que no se encuentre en su submasa correspondiente (activo corriente o no corriente, pasivo corriente o no corriente y patrimonio neto) se descuenta -0,2 puntos y si está mal ordenada dentro de la submasa -0,1 puntos, con el límite de 1,25 puntos, y se restará 0,25 puntos si no se obtiene la cifra de Resultado del ejercicio; b) hasta 0,25 por el cálculo correcto de la ratio de tesorería y 0,25 puntos por la interpretación.

• 1. Cuenta de pérdidas y ganancias.
• 2. Estado de flujos de efectivo.
• 3. Estado de cambios en el patrimonio neto.
• 4. Balance de situación.
• 5. Memoria.

Suma hasta 1 punto en total, distribuido así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; 0,2 puntos por cada respuesta correcta de los cinco (1 punto en total) estados contables.

Las cuentas anuales son:

• Balance de situación: muestra el patrimonio de la empresa al cierre del ejercicio: activo (bienes y derechos), patrimonio neto y pasivo (obligaciones).
• Cuenta de pérdidas y ganancias: recoge los ingresos y gastos del ejercicio y el resultado obtenido (beneficio o pérdida).
• Estado de cambios en el patrimonio neto: explica las variaciones del patrimonio neto durante el ejercicio.
• Estado de flujos de efectivo: muestra los cobros y pagos, es decir, de dónde procede y en qué se ha empleado el dinero.
• Memoria: amplía y explica la información de los demás documentos (criterios contables, hechos relevantes).

Suma hasta 1 punto en total distribuido así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; hasta 0,2 puntos si explica con claridad, coherencia y cohesión cada uno de los cinco (1 punto en total) documentos (0,1 punto por documento si solamente lo nombra, pero no lo explica).

a) Balance de situación

b) Capital social y fondo de maniobra

Total activo = 299.000 € → Capital = 299.000 − 32.000 − 23.000 − 2.000 − 50.000 = 192.000 €

FM = AC − PC = 70.000 − 23.000 = 47.000 €

El fondo de maniobra es positivo: la empresa puede pagar sus deudas a corto plazo con su activo corriente y le sobra un margen de 47.000 €. Está en equilibrio financiero a corto plazo.

1,4 puntos por el Balance (resta 0,1 y 0,25 según el error esté en la misma o distinta masa patrimonial); 0,2 puntos por calcular capital social (se resta 0,1 por no poner unidad) y 0,4 puntos por calcular Fondo de maniobra y lo explica (se resta 0,1 por no poner unidad).

a) Balance de situación

Cálculo de la amortización acumulada

Total PN + pasivo = 155.000 € → 4.000 + 118.000 − X + 36.000 = 155.000 → X = 3.000 €

b) Ratio de liquidez

Liquidez = AC / PC = 36.000 / 17.000 = 2,12

El activo corriente duplica las deudas a corto plazo y está en el intervalo orientativo (1,5-2) o ligeramente por encima: la empresa tiene una buena solvencia a corto plazo y puede atender sus pagos sin dificultad.

1,4 puntos por el Balance incluido el cálculo de la Amortización acumulada de inmovilizado material (resta 0,1 y 0,25 según el error esté en la misma o distinta masa patrimonial); 0,3 puntos por calcular la ratio y 0,3 explicar la situación que representa.

a) Balance de situación

b) Amortización acumulada del inmovilizado material

Total PN + pasivo = 1.586.300 € → 1.110.000 − X + 566.000 = 1.586.300 → X = 89.700 €

1,4 puntos por el Balance (resta 0,1 y 0,25 según el error esté en la misma o distinta masa patrimonial); 0,6 puntos por calcular la Amortización Acumulada del Inmovilizado Material (se resta 0,1 por no poner unidad)

a) Balance de situación

b) Deudores y capital social

AC = 87.000 → Deudores = 87.000 − 30.000 − 3.000 − 3.800 = 50.200 €

PN = 103.900 → Capital social = 103.900 − 10.000 − 2.000 − 5.000 = 86.900 €

Comprobación: total activo = 43.000 + 87.000 = 130.000 €; total PN + pasivo = 103.900 + 2.500 + 23.600 = 130.000 €.

1,4 puntos por el Balance (resta 0,1 y 0,25 según el error esté en la misma o distinta masa patrimonial); 0,3 puntos por calcular deudores y 0,3 puntos por calcular capital social (Se resta 0,1 por no poner unidad).

Patrimonio neto = Activo − Pasivo = 400.000 − (140.000 + 60.000) = 200.000 €.

Rentabilidad económica

BAII = 145.000 − 68.000 − 25.000 = 52.000 €; Activo total = 315.000 + 85.000 = 400.000 €

RE = BAII / Activo total × 100 = 52.000 / 400.000 × 100 = 13 %

Rentabilidad financiera

BAI = BAII − intereses = 52.000 − 4.000 = 48.000 €

Impuesto = 25 % × 48.000 = 12.000 € → BN = 48.000 − 12.000 = 36.000 €

RF = BN / Patrimonio neto × 100 = 36.000 / 200.000 × 100 = 18 %

La RE indica que la empresa obtiene 13 € de beneficio antes de intereses e impuestos por cada 100 € invertidos en el activo, con independencia de cómo se financie. La RF indica que los socios obtienen 18 € de beneficio neto por cada 100 € aportados. Como la RF supera a la RE, la financiación ajena está aumentando la rentabilidad de los socios (apalancamiento financiero positivo).

Suma hasta 2 puntos en total distribuidos así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; a) hasta 0,25 puntos por el cálculo correcto del Activo Total y BAII; hasta 0,5 puntos por el cálculo correcto de la RE; hasta 0,25 puntos por la interpretación del resultado; b) hasta 0,25 puntos por el cálculo correcto del Patrimonio Neto y BN; hasta 0,5 puntos por el cálculo correcto de la RF; hasta 0,25 puntos por la interpretación del resultado.

• Amenaza de entrada de nuevos competidores: la aparición constante de pequeños competidores locales indica que las barreras de entrada al sector son bajas; cada empresa nueva aumenta la oferta y reduce la cuota de mercado y los márgenes de la empresa.
• Poder de negociación de los clientes: las grandes industrias alimentarias compran grandes volúmenes y pueden exigir bajadas drásticas de precios a cambio de seguir comprando; al ser pocos y muy importantes, presionan a la baja la rentabilidad de la empresa.

Suma hasta 1 punto en total distribuidos así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; hasta 0,5 puntos por identificar las fuerzas de Porter (0,25 puntos cada una); hasta 0,5 puntos por explicar (0,25 puntos la explicación de cada fuerza). ANEXO DE CUENTAS CONTABLES

a) En la competencia perfecta hay muchos compradores y vendedores, el producto es homogéneo, hay libertad de entrada y salida, información perfecta y ninguna empresa puede influir en el precio (son precio-aceptantes). En la competencia imperfecta falla alguna de estas condiciones: hay pocos vendedores o productos diferenciados, por lo que las empresas tienen cierto poder para fijar el precio.

b)

• Streaming: oligopolio. Pocas empresas grandes concentran la mayoría de los usuarios; hay fuertes barreras de entrada (grandes inversiones en contenidos) y cada empresa tiene en cuenta lo que hacen las demás.
• Comida rápida: competencia monopolística. Muchas empresas venden productos parecidos pero diferenciados (marca, receta, imagen), y compiten sobre todo con publicidad y diferenciación más que con el precio.

Suma hasta 1 punto en total, distribuido así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; a) hasta 0,5 por diferenciar; b) hasta 0,25 por identificar el tipo de mercado para el streaming; hasta 0,25 puntos por identificar el tipo de mercado para el restaurante de comida rápida.

La empresa está en desequilibrio financiero a corto plazo (situación de suspensión de pagos técnica): el fondo de maniobra negativo indica que el activo corriente es menor que el pasivo corriente, por lo que puede tener problemas para pagar sus deudas a corto plazo. Además, el activo no corriente no está financiado totalmente con recursos permanentes (PN 25 % + pasivo no corriente 20 % = 45 % del activo). El pasivo corriente supone el 55 % del activo, por lo que está muy endeudada a corto plazo.

Dos soluciones:

• Ampliar capital (aportaciones de los socios) o renegociar las deudas a corto plazo para convertirlas en deudas a largo plazo: aumentan los recursos permanentes y mejoran el fondo de maniobra.
• Vender activo no corriente que no sea necesario para obtener liquidez, o mejorar la gestión de cobros a clientes (cobrar antes) y aplazar pagos a proveedores.

Suma hasta 1 punto en total distribuido así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; a) hasta 0,5 por identificar la situación patrimonial de la empresa; b) hasta 0,25 por cada solución propuesta.

Intereses = 5 % × 80.000 = 4.000 €.

Rentabilidad económica

BAII = 150.000 − 110.000 = 40.000 €

RE = BAII / Activo total × 100 = 40.000 / 200.000 × 100 = 20 %

Rentabilidad financiera

BAI = BAII − intereses = 40.000 − 4.000 = 36.000 €

Impuesto = 25 % × 36.000 = 9.000 € → BN = 36.000 − 9.000 = 27.000 €

RF = BN / Patrimonio neto × 100 = 27.000 / 120.000 × 100 = 22,50 %

La RE indica que la empresa obtiene 20 € de beneficio antes de intereses e impuestos por cada 100 € invertidos en el activo, con independencia de cómo se financie. La RF indica que los socios obtienen 22,50 € de beneficio neto por cada 100 € aportados. Como la RF supera a la RE, la financiación ajena está aumentando la rentabilidad de los socios (apalancamiento financiero positivo).

Suma hasta 2 puntos en total distribuidos así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; a) hasta 1,5 puntos por el cálculo correcto de las rentabilidades (0,3 puntos por el cálculo del BAII; 0,3 puntos por el cálculo del BAI; 0,3 puntos por el cálculo del BN; 0,3 puntos por el cálculo de la RE; 0,3 puntos por el cálculo de la RF); b) hasta 0,5 puntos por la interpretación de los resultados (0,25 puntos por RE y 0,25 puntos por RF).

Fondo de maniobra = Activo corriente − Pasivo corriente = 54.000 − 64.000 = −10.000 €.

La empresa está en desequilibrio financiero a corto plazo (situación de suspensión de pagos técnica): el activo corriente no basta para pagar las deudas a corto plazo, y parte del activo no corriente se está financiando con deudas a corto plazo (los recursos permanentes, 48.000 + 42.000 = 90.000 €, no cubren el activo no corriente de 100.000 €).

Consecuencias: problemas de liquidez para pagar a proveedores y bancos, pérdida de confianza y, si no se corrige, riesgo de concurso de acreedores.

Soluciones:

• Ampliar capital (aportaciones de Rosa o nuevos socios) o no repartir beneficios (reservas).
• Renegociar la deuda a corto plazo para convertirla en deuda a largo plazo.
• Vender algún activo no corriente innecesario, o cobrar antes a los clientes.

a) Dos fuerzas de Porter:

• Amenaza de nuevos competidores (entrantes): han aparecido muchas plataformas similares porque las barreras de entrada son bajas; reparten la demanda y presionan los precios a la baja.
• Rivalidad entre competidores actuales / productos sustitutivos: los supermercados ofrecen entrega a domicilio, un servicio sustitutivo que compite por los mismos clientes.

(También: el poder de negociación de los proveedores es bajo, porque hay muchos agricultores; esto favorece a Freshbox, pero también facilita que entren nuevos competidores.)

b) Se aproxima a la competencia monopolística: hay muchas empresas que ofrecen un producto parecido pero algo diferenciado (calidad, origen, servicio, marca) y hay facilidad de entrada; no es competencia perfecta porque el producto no es homogéneo, ni oligopolio porque no son pocas empresas.

Patrimonio neto = Activo total − Pasivo = 210.000 − 100.000 = 110.000 €.

Rentabilidad económica

BAII = 180.000 − 75.000 − 45.000 − 14.000 − 16.000 = 30.000 €

RE = BAII / Activo total × 100 = 30.000 / 210.000 × 100 = 14,29 %

Rentabilidad financiera

BAI = BAII − intereses = 30.000 − 8.000 = 22.000 €

Impuesto = 25 % × 22.000 = 5.500 € → BN = 22.000 − 5.500 = 16.500 €

RF = BN / Patrimonio neto × 100 = 16.500 / 110.000 × 100 = 15 %

La RE indica que la empresa obtiene 14,29 € de beneficio antes de intereses e impuestos por cada 100 € invertidos en el activo, con independencia de cómo se financie. La RF indica que los socios obtienen 15 € de beneficio neto por cada 100 € aportados. Como la RF supera a la RE, la financiación ajena está aumentando la rentabilidad de los socios (apalancamiento financiero positivo).

a) Fondo de maniobra = Activo corriente − Pasivo corriente (= Recursos permanentes − Activo no corriente). Situaciones:

• FM positivo (AC > PC): equilibrio financiero. La empresa puede pagar sus deudas a corto plazo con su activo corriente y parte del activo corriente está financiado con recursos permanentes. Es la situación normal y deseable.
• FM negativo (AC < PC): desequilibrio financiero a corto plazo (suspensión de pagos técnica). Puede tener problemas para pagar sus deudas a corto plazo.
• FM nulo (AC = PC): situación de equilibrio muy justa, con riesgo de no poder pagar si se retrasa algún cobro.

(Si el patrimonio neto fuera negativo, sería quiebra técnica; si todo el activo se financiara con PN, estabilidad total.)

b) Estaría en mejores condiciones con un fondo de maniobra positivo, porque tiene margen de liquidez para pagar sus deudas a corto plazo y afrontar los gastos de la nueva tienda sin poner en peligro su estabilidad financiera.

a) En la primera zona hay un monopolio: una sola empresa ofrece el producto, controla la oferta y puede fijar el precio. En la segunda hay competencia monopolística: muchas empresas venden productos parecidos pero diferenciados (por marca, servicio, calidad), y cada una tiene cierto poder sobre su precio.

b) Si entran TEL-AND y otras dos empresas habría cuatro oferentes: el mercado pasaría a ser un oligopolio, con pocas empresas grandes cuyas decisiones (precios, publicidad) dependen de lo que hacen las demás.

Suma hasta 1 punto en total distribuidos así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; a) 0,6 puntos si responde correctamente (0,3 puntos por cada opción correcta según área geográfica); b) 0,4 puntos si responde correctamente.

Rentabilidad económica

BAII = 189.000 − 94.500 − 60.000 = 34.500 €

RE = BAII / Activo total × 100 = 34.500 / 200.000 × 100 = 17,25 %

Rentabilidad financiera

BAI = BAII − intereses = 34.500 − 8.000 = 26.500 €

Impuesto = 25 % × 26.500 = 6.625 € → BN = 26.500 − 6.625 = 19.875 €

RF = BN / Patrimonio neto × 100 = 19.875 / 120.000 × 100 = 16,56 %

La RE indica que la empresa obtiene 17,25 € de beneficio antes de intereses e impuestos por cada 100 € invertidos en el activo, con independencia de cómo se financie. La RF indica que los socios obtienen 16,56 € de beneficio neto por cada 100 € aportados. Como la RF es menor que la RE, el coste de la deuda y los impuestos reducen la rentabilidad de los socios.

Suma hasta 2 puntos en total distribuidos así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; a) hasta 1,5 puntos por el cálculo correcto de las rentabilidades (0,3 puntos por el cálculo del BAII; 0,3 puntos por el cálculo del BAI; 0,3 puntos por el cálculo del BN; 0,3 puntos por el cálculo de la RE; 0,3 puntos por el cálculo de la RF); b) hasta 0,5 puntos por la interpretación de los resultados (0,25 puntos por RE y 0,25 puntos por RF).

a) Un fondo de maniobra negativo significa que el activo corriente no alcanza para pagar las deudas a corto plazo. La empresa puede tener problemas de liquidez, retrasarse en los pagos, perder la confianza de los proveedores (que exigirán cobrar aún antes) y, en el peor caso, llegar a la suspensión de pagos o al concurso de acreedores, lo que pondría en peligro su viabilidad.

b) Dos estrategias:

• Convertir deuda a corto plazo en deuda a largo plazo (renegociar con bancos o proveedores para alargar los plazos).
• Aumentar los recursos permanentes: ampliación de capital o no repartir beneficios.

También valen: vender activos no necesarios, cobrar antes a los clientes (factoring) o reducir existencias.

Suma hasta 1 punto en total, distribuido así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; a) hasta 0,5 puntos por responder con claridad, coherencia y cohesión; b) 0,25 puntos por responder correctamente a cada una de las dos (0,5 puntos en total) estrategias.

Recursos ajenos (pasivo) = 200.000 − 50.000 = 150.000 € → intereses = 8 % × 150.000 = 12.000 €.

Rentabilidad económica

Ventas = 18.000 × 15 = 270.000 € → BAII = 270.000 − 225.000 = 45.000 €

RE = BAII / Activo total × 100 = 45.000 / 200.000 × 100 = 22,50 %

Rentabilidad financiera

BAI = BAII − intereses = 45.000 − 12.000 = 33.000 €

Impuesto = 25 % × 33.000 = 8.250 € → BN = 33.000 − 8.250 = 24.750 €

RF = BN / Patrimonio neto × 100 = 24.750 / 50.000 × 100 = 49,50 %

La RE indica que la empresa obtiene 22,50 € de beneficio antes de intereses e impuestos por cada 100 € invertidos en el activo, con independencia de cómo se financie. La RF indica que los socios obtienen 49,50 € de beneficio neto por cada 100 € aportados. Como la RF supera a la RE, la financiación ajena está aumentando la rentabilidad de los socios (apalancamiento financiero positivo).

Suma hasta 2 puntos en total distribuidos así: 0 puntos si contesta incorrectamente o no contesta; a) hasta 0,5 puntos (BAII hasta 0,25 puntos y RE hasta 0,25 puntos); b) hasta 1,5 puntos (Pasivo: 0,25 puntos, Intereses: 0,25 puntos, BAI: 0,25 puntos, Impuestos: 0,25 puntos; BN: 0,25 puntos y RF: 0,25 puntos).

Activo total = fondos propios + pasivo = 15.000 + 35.000 = 50.000 €

RE = BAII / AT → BAII = 18 % × 50.000 = 9.000 €

Intereses = 7 % × 35.000 = 2.450 € → BAI = 9.000 − 2.450 = 6.550 €

Impuesto = 20 % × 6.550 = 1.310 € → BN = 5.240 €

RF = 5.240 / 15.000 × 100 = 34,93 %

El dato de ventas (14.000 €) no es necesario. La RF (34,93 %) supera a la RE (18 %) porque la rentabilidad de los activos es mayor que el coste de la deuda (7 %): el endeudamiento aumenta la rentabilidad de los socios.

Cálculo activo 0,2 puntos; BAII 0,3 puntos; del Pasivo 0,2 puntos; BAI 0,2 puntos; gastos financieros 0,2 puntos; impuestos 0,2 puntos; beneficio neto 0,2 puntos y rentabilidad financiera 0,5 puntos.

Rentabilidad económica

RF = BN / PN → PN = 12.000 / 0,15 = 80.000 €

BAI = BN / (1 − 0,20) = 12.000 / 0,8 = 15.000 € → BAII = BAI + intereses = 15.000 + 1.500 = 16.500 €

RE = 16.500 / 140.000 × 100 = 11,79 %

Fondo de maniobra

ANC = 60 % × 140.000 = 84.000 € → AC = 56.000 €

Pasivo = 140.000 − 80.000 = 60.000 € → PC = 60.000 − 15.000 = 45.000 €

FM = AC − PC = 56.000 − 45.000 = 11.000 €

La empresa obtiene 11,79 € de BAII por cada 100 € de activo. El fondo de maniobra es positivo: el activo corriente cubre las deudas a corto plazo, por lo que está en equilibrio financiero a corto plazo y no debería tener problemas de liquidez.

Cálculo PN 0,2 puntos; impuestos 0,2 puntos; BAI 0,2 puntos; BAII 0,3 puntos; rentabilidad económica 0,3 puntos y explicación 0,2 puntos. Fondo de maniobra 0,3 puntos y comentario de ella 0,3 puntos.

Capitales propios = 60 % × 300.000 = 180.000 €; capitales ajenos (pasivo) = 120.000 € → gastos financieros = 4 % × 120.000 = 4.800 €.

Rentabilidad económica

BAII = ingresos − gastos de explotación = 92.800 − 71.400 = 21.400 €

RE = BAII / Activo total × 100 = 21.400 / 300.000 × 100 = 7,13 %

Rentabilidad financiera

BAI = BAII − intereses = 21.400 − 4.800 = 16.600 €

Impuesto = 25 % × 16.600 = 4.150 € → BN = 16.600 − 4.150 = 12.450 €

RF = BN / Patrimonio neto × 100 = 12.450 / 180.000 × 100 = 6,92 %

La RE indica que la empresa obtiene 7,13 € de beneficio antes de intereses e impuestos por cada 100 € invertidos en el activo, con independencia de cómo se financie. La RF indica que los socios obtienen 6,92 € de beneficio neto por cada 100 € aportados. Como la RF es menor que la RE, el coste de la deuda y los impuestos reducen la rentabilidad de los socios.

El impuesto pagado (4.150 €) coincide con el 25 % del BAI (16.600 €), lo que confirma que los 71.400 € de gastos no incluyen los intereses.

Cálculo BAII 0,2 puntos; de la rentabilidad económica 0,5 puntos; del Pasivo 0,2 puntos; BAI 0,2 puntos; gastos financieros 0,2 puntos; beneficio neto 0,2 puntos y rentabilidad financiera 0,5 puntos.

a) Patrimonio neto

PN = Activo − Pasivo = (150.000 + 60.000) − (90.000 + 40.000) = 80.000 €

Rentabilidad económica

BAII = 35.000 €; Activo total = 150.000 + 60.000 = 210.000 €

RE = BAII / Activo total × 100 = 35.000 / 210.000 × 100 = 16,67 %

Rentabilidad financiera

BAI = BAII − intereses = 35.000 − 6.500 = 28.500 €

Impuesto = 25 % × 28.500 = 7.125 € → BN = 28.500 − 7.125 = 21.375 €

RF = BN / Patrimonio neto × 100 = 21.375 / 80.000 × 100 = 26,72 %

La RE indica que la empresa obtiene 16,67 € de beneficio antes de intereses e impuestos por cada 100 € invertidos en el activo, con independencia de cómo se financie. La RF indica que los socios obtienen 26,72 € de beneficio neto por cada 100 € aportados. Como la RF supera a la RE, la financiación ajena está aumentando la rentabilidad de los socios (apalancamiento financiero positivo).

Cálculo activo total 0,25 puntos; de la rentabilidad económica 0,5 puntos; BAI 0,25 puntos; resultado del ejercicio 0,25 puntos; patrimonio neto 0,25 puntos; rentabilidad financiera 0,5 puntos.

a) Rentabilidades

BAII = 25.000 × 20 − 330.000 = 170.000 € → RE = 170.000 / 280.000 × 100 = 60,71 %

BAI = 170.000 − 11.200 = 158.800 €; impuesto = 20 % → BN = 127.040 €

RF = 127.040 / 70.000 × 100 = 181,49 %

b) Con la mitad de endeudamiento

Pasivo inicial = 280.000 − 70.000 = 210.000 €; se reduce a 105.000 € y el PN sube a 175.000 €

La RE no cambia: 60,71 % (el activo y el BAII son los mismos)

BAI = 170.000 − 7.000 = 163.000 €; BN = 163.000 × 0,8 = 130.400 €

RF = 130.400 / 175.000 × 100 = 74,51 %

Al reducir la deuda, la RF baja mucho (de 181,49 % a 74,51 %) aunque el beneficio neto suba un poco: los socios aportan mucho más capital. Como la RE es muy superior al coste de la deuda, endeudarse genera un apalancamiento financiero positivo.

Apartado a) 1.1 puntos (BAII 0,2 puntos; RE 0,2 puntos; BAT 0,2 puntos; BN 0,2 puntos y RF 0,3 puntos) y el apartado b) 0,9 puntos (BAT 0,2 puntos; BN 0,2 puntos; PN 0,2 puntos y RF 0,3 puntos)